Девальвация российской валюты оказалась более глубокой, чем многие предполагали в начале осени. На завтра Центробанком РФ установлен курс 47,03 рубля за доллар.

Это осеннее падение напрямую влияет на бизнес многих белорусских компаний. Что будет определять курс российской валюты в ближайшее время. Насколько вообще ситуация сейчас поддается прогнозированию.

На эти вопросы ответил аналитик ГК Fоrex Club Валерий Полховский.

Фото с сайта reosh.ru

• – Если сначала падение российского рубля ассоциировалось с геополитическим кризисом в Украине, то сейчас это движение определяется уже другим фактором – падением цен на нефть.
• С июня 2014 года североморский эталонный сорт Brent подешевел уже почти на 30% и в настоящий момент торгуется в районе 80 долларов за баррель.
• Цена нефти Brent, $/баррель

Скриншот с сайта investing.com

От стоимости Brent зависит стоимость российской Urals, которая традиционно продается с дисконтом в несколько долларов, так как является нефтью боле низкого качества с повышенным содержанием серы.

Бюджет 2014 России планировался исходя из цен 101 доллар по Urals и 35 рублей за доллар. Учитывая, что большую часть года Brent котировался под 110, то среднегодовая цена пока все еще выше заложенной и проблем с бюджетом 2014 у России не будет.

Валерий Полховский

Однако, есть другие опасения. Если среднегодовая цена в 2015 году будет около 80 долларов за баррель (к этому есть все предпосылки), то компенсировать доходы бюджета от падения выручки за нефть можно в основном лишь через ослабление курса рубля.

Минфин РФ и Счетная палата уже сделали нужные расчеты. По ним можно вывести зависимость – на каждые пять долларов падения цен на нефть нужно ослаблять российскую валюту на 2 рубля против доллара.

Таким образом, фундаментально обоснованный курс можно и рассчитать:

(101-80)/5*2+35 = 43,4 рубля за доллар.

Плюс некоторый коридор колебаний. Например, 2 рубля в обе стороны. Соответственно, колебания в области 41-45 вполне нормальны и обоснованны.

Тем не менее, валютный рынок не всегда движим только экономическими факторами. В периоды кризиса на нем немаловажную роль играет психология участников. В таких ситуациях модель вершины выглядит часто следующим образом. Котировки долго растут плавно, потом быстро ускоряются, волатильность превышает все мыслимые границы, потом следует точно такое же по силе движение вниз и стабилизация.

Объясняется это обычно тем, что после выхода на рынок эмоциональных опоздавших участников, которые создают последнее масштабное движение, игроков, работающих в сторону этой тенденции, уже не остается. Такую модель поведения мы наблюдали с 3 по 9 ноября, когда за неделю рубль двигался в диапазоне почти в 10%.

Динамика курса USD/RUB на Форекс в ноябре 2014

Cкриншот с сайта forexpf.ru

Кроме того ЦБ РФ ушел с рынка, отпустив рубль в свободное плавание, что является абсолютно рациональным решением.

Во время ослабления рубля спекулянты использовали границу бивалютной корзины и интервенции регулятора как четкие уровни для фиксирования прибыли и открытия новых позиций. Теперь в их работе появилась неопределенность.

ЦБ может выйти на рынок в любой момент и нанести их позициям огромный ущерб. Я уверен, что спекулянтов на рынке сейчас сильно поубавится.

В общем, если учесть, что фундаментально рубль прошел необходимую девальвацию, а пара USD/RUB прошла пик эмоционального спекулятивного напряжения, я полагаю, что рубль будет пробовать стабилизироваться на текущих уровнях.

Он не будет сильно падать, и не будет сильно расти. Диапазон колебаний, наверное, 41-45 за доллар. При этом курс пойдет выше 47,00, только если цены на нефть упадут ниже $70 за баррель.

Холодная или горячая война? Инвесторы пытаются предугадать маневр России

© Reuters. Shmel-class gunboat of the Russian Navy's Caspian Flotilla sails along the Don River in Rostov-on-Don

ЛОНДОН (Рейтер) — Управляющие фондами сокращают вложения в российские и украинские активы из-за страха, что многолетняя напряженность перерастет в открытую войну, что приведет к экономическому краху для Украины и новым санкциям против России.

«Я освещал Украину 33 года, в том числе и в 2014-м, и сейчас (ситуация) выглядит довольно серьезно. Я удивлен, что реакция рынка не столь острая, как могла бы быть,» — сказал аналитик BlueBay Asset Management Тим Эш.

• Опасения насчет эскалации событий, и в том числе непосредственной угрозы введения санкций, частично уменьшились после телефонного разговора между президентом США Джо Байденом и его российским коллегой Владимиром Путиным во вторник, в котором Байден предложил встречу на высшем уровне и подчеркнул приверженность США территориальной целостности Украины.
• Кремль ответил, что изучит предложение Байдена.
• Российский рубль в среду достиг двухнедельного максимума, а номинированные в долларах суверенные облигации восстановились после почти 12-месячного минимума, поскольку инвесторы считают, что после разговора санкции перестали быть угрозой на какое-то время.
• Однако в четверг рубль значительно потерял в цене в первые часы торгов после сообщений о возможном введении нового раунда санкций США, в том числе против российского госдолга, котировки которого также обвалились в начале биржевой сессии.
• Международные облигации Украины и ВВП-варрантам в среду выросли до двухнедельных максимумов после падения примерно до пятимесячных минимумов.
• БЕСПОКОЙСТВО ИЗ-ЗА ЭКОНОМИКИ
• Некоторые инвесторы урезают объем российских и украинских активов в своем портфеле.
• Аналитики JPMorgan на прошлой неделе снизили рейтинги рубля и ОФЗ с уровня «выше рынка» до «по рынку».

«Я начал формировать короткую позицию (для России), — сказал портфельный менеджер Trium Capital Питер Кислер. — Я ожидаю, что ситуация ухудшится, прежде чем станет лучше».

1. Jupiter Asset Management вышла из ВВП-варрантов Украины пару недель назад, когда впервые начали появляться негативные заголовки, сказал Реза Карим, помощник управляющего фондом EM Debt в Jupiter Asset Management.
2. Украина уязвима к любой эскалации конфликта из-за того, что ее экономика намного меньше российской, резервы и баланс бюджетных и текущих счетов ниже, а долг крупнее.
3. Напряженность в отношениях с Россией и новый всплеск COVID-19 угрожают восстановлению экономики Украины после пандемии и перспективам держателей ВВП-варрантов.
4. В мае Украина должна перевести около 40 миллионов долларов в качестве первой выплаты держателям варрантов, выпущенных в рамках реструктуризации государственного долга в 2015 году.
5. Украинское министерство финансов заявило, что запланированные на 2021 год внутренние заимствования продолжаются в соответствии с графиком, и оно не усматривает рисков ликвидности для осуществления каких-либо платежей, включая обязательства по варрантам.
6. На прошлой неделе Morgan Stanley (NYSE:) позитивно отозвался о международных облигациях Украины со сроком погашения в 2024 и 2026 годах, назвав недавнее падение стоимости ВВП-варрантов хорошей возможностью для покупок.
7. Для России риск связан с санкциями — но эта головная боль уже привычна для тех, кто вкладывается в российские активы.
8. Американским инвесторам еще в 2014 году запретили покупать новые российские долговые обязательства, номинированные в долларах.
9. Доля иностранных инвесторов среди держателей казначейских облигаций ОФЗ упала в этом году почти до пятилетнего минимума.
10. Учитывая, что внутренние заимствования могут стать сложнее в результате дальнейших санкций, долгосрочный экономический рост России может оказаться под угрозой.
11. «Даже при ценах на нефть около $60-70 за баррель и профицитном бюджете потенциальный рост ВВП России, вероятно, составляет менее 2%, потому что иностранцы и россияне воздерживаются от инвестиций, предположительно из-за опасений по поводу геополитики», — сказал Эш из BlueBay.
12. Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:

(Том Арнольд, Наталья Зинец, Карин Штрохекер. Перевела Анна Ржевкина. Редактор Анна Козлова)

Банки Европы создадут конкурента Visa и Mastercard
Investing.com — 03.05.2021
2

Investing.com — Крупнейшие европейские банки и финансовые компании хотят создать платежную корпорацию, которая сможет потеснить на рынке американские сервисы. Для этой цели…

Добыча «Газпрома» в 2021 году отыгрывает большую часть падения 2020 года
IFX — 03.05.2021

Добыча природного газа «Газпрома (MCX:GAZP)» в 2021 году уверенно отыгрывает большую часть падения 2020 года, однако немного отстает от уровней докризисного 2019 года (в среднем на…

Число заражений COVID-19 в мире превысило 152,8 млн
IFX — 03.05.2021

С начала пандемии число выявленных заражений коронавирусом в мире на утро понедельника составило 152 млн 871 тыс. 267, свидетельствуют данные американского университета Джонса…

Блог Валерия Полховского. Особенности национальной игры с валютными курсами. Часть 2

Часть 2. Осознание последствий сильного и слабого рубля для экономики Беларуси

Валерий Полховский

Итак, в прошлый раз мы выяснили, что Национальный банк Республики Беларусь при формировании курсов компонентов корзины в качестве базы использует доллар США.

Выставив курс этой валюты, он определяет курсы других компонентов корзины, исходя из соотношений евро к доллару, сложившихся на мировом валютном рынке, и российского рубля к доллару,  на валютном рынке Российской Федерации. Таким образом, мы приходим к выводу, что именно установление курсов BYR/USD является основным инструментом курсовой политики регулятора.

Говорить о ревальвации или девальвации национальной валюты приходится лишь только исходя из анализа динамики этой пары, в то время как курсы других компонентов корзины являются всего лишь отражением внешних трендов.

Однако вернемся к главной теме сегодняшнего разговора. Сказать, что для экономики Беларуси установление оптимальных валютных курсов является очень важным моментом — значит, ничего не сказать.

Страна, у которой внешнеторговый оборот равен(!) ВВП, просто обязана создавать четкие, прозрачные, стабильные условия для ведения внешней торговли.

Поэтому функцию установления валютных курсов выполняет Национальный банк.

Существующий порядок вещей в нашей экономике накладывает ряд особенностей на плюсы и минусы сильной или слабой национальной валюты. Эти плюсы и минусы Нацбанк не может игнорировать, так как они накладывают определенные потолки для болезненных и безболезненных для экономики колебаний курсов валют.

Девальвация рубля (чем сильнее, тем сильнее будет последствие):

Минусы:

• Инфляция по импортным товарам и услугам или товарам, имеющим в структуре себестоимости импортную составляющую (таковых большинство на потребительском рынке) и сопутствующий ей «букет» макроэкономических проблем:

• a) Инфляция – это падение реальных доходов населения и снижение совокупного внутреннего спроса;b) Снижение совокупного внутреннего спроса – это снижение активности на внутреннем потребительском рынке и, следовательно, по всей экономике в целом;
• c) Падение реальных доходов населения – это также замедление темпов роста строительного сектора и соответствующий мультипликативный эффект на всю экономику.

• В условиях постоянно растущих цен на продовольственные товары и их периодического дефицита на внешних рынках при более низком курсе будет усиливаться ажиотаж на внутреннем рынке из-за недостатка предложения на отдельные виды продовольственных товаров. Либо будет иметь место увеличение затрат на  продукты питания в структуре расходов домашних хозяйств (если выравнивать цены) и усиление снижения активности на внутреннем потребительском рынке товаров длительного пользования. Административное же сдерживание экспорта продовольствия и роста цен на него будет приводить к падению показателей экономической эффективности деятельности предприятий сельскохозяйственного сектора. Это, в свою очередь, будет вызывать необходимость их постоянного безвозвратного кредитования (см. пример 3).

Плюсы:

• Улучшение условий ведения бизнеса для экспортеров (см. пример 4).
• Повышение инвестиционной привлекательности белорусских активов (см. пример 4)

Ревальвация (усиление) рубля (чем сильнее, тем сильнее будет последствие):

Минусы:

• Ухудшение условий ведения бизнеса для экспортеров (см. пример 4).
• Снижение инвестиционной привлекательности белорусских активов (см. пример 5).
• Увеличение импорта потребительских товаров.
• Увеличение дефицита иностранной валюты.

 Плюсы:

• Повышение покупательной способности населения относительно товаров импортного происхождения.

Также девальвация или ревальвация может происходить по договоренности с теми или иными финансовыми институтами (Центральные банки других стран, МВФ, МБРР) или правительствами. Например, для получения кредитной линии от МВФ в 2009 году или для выравнивания условий ведения внешней торговли.

Итак, можно сказать, что сильная национальная валюта играет важную роль в становлении более высокого качества жизни населения, в то время как более слабая выгодна для экспортной составляющей национальной экономики, а также может стимулировать покупку инвестиционных активов. Какому из элементов отдавать приоритет, каждая страна должна решать самостоятельно.

В тот или иной период времени, в зависимости от сложившейся макроэкономической ситуации, любой из вышеперечисленных плюсов или минусов может обладать приоритетом и являться целью курсовой политики Национального банка.

Так, например, до 2009 года НБРБ придерживается политики более сильного рубля, при которой наибольшие дивиденды извлекали домашние хозяйства. Однако начиная с января 2009 года регулятор постепенно в долгосрочной перспективе ослабляет национальную валюту. Так, доллар США за этот период подешевел на 40%.

На 20% в результате январской (2009) одномоментной девальвации на 20%, и еще 20% за период 2009-2010.

Каждый год Национальный банк Республики Беларусь публикует «Основные направления денежно-кредитной политики», в которых дает разъяснения и по своей курсовой политике.

В частности, определяет ширину коридора колебаний курса корзины валют. Однако нужно помнить, что макроэкономическая ситуация не статична и постоянно меняется.

В следствие чего могут меняться и приоритеты курсовой политики регулятора.

Таким образом, мы попробовали сделать второй шаг к тому, чтобы принимать более осмысленное участие в курсовых играх. Мы теперь знаем:

1. Как технически формируются курсы компонентов корзины и какая валюта выступает в качестве базы, по поведению которой можно говорить о девальвации или ревальвации белорусского рубля.
2. Какие общие последствия несет для национальной экономики сильная или слабая валюта.

1. В следующий раз мы попробуем выделить фундаментальные причины, лежащие в основе изменения курсов евро по отношению к доллару и российского рубля по отношению к американской валюте, для того чтобы формировать идеи о возможных движениях и этих элементов корзины. 
2. Продолжение следует…Валерий Полховский, аналитик FOREX CLUB в Беларуси
3. Примеры:

Пример 3. Положим, производитель мяса имеет возможность продавать 1 кг своей продукции за 28 тыс. BYR. При курсе 1 USD = 2800 BYR он получает доход, равный 10 USD, а при курсе 1 USD = 3000 его доход уже составит уже 9,3 USD.

В таких условиях, при постоянно растущих ценах на внешних продовольственных рынках, реализация продукции на внутреннем рынке становится намного менее выгодным, что будет приводить к дефициту продуктов питания в розничной сети, так как их производитель будет стремиться импортировать свой товар.

Кстати, мы периодически наблюдаем эту тенденцию, когда в соседней России происходит рост цен на молочную продукцию или ту же гречку совсем недавно, и она имеет свойства исчезать с наших прилавков.

Для того чтобы этого избежать, необходимо будет повышать их стоимость на национальном рынке, дабы уровнять с внешними, а это, в свою очередь, увеличит долю расходов на продукты питания в бюджетах домашних хозяйств. Опять пойдет падение качества жизни населения.

Более того, будет осуществляться и давление на внутренний потребительский спрос на товары длительного пользования, так как отечественный потребитель, вынужденный тратить больше на продукты питания, будет иметь меньше возможностей покупать товары длительного пользования.

Пример 4. Стоимость одной единицы товара для реализации составляет 900 тыс. белорусских рублей.

При курсе, равном 100 BYR за 1 RUB, отечественный экспортер может продавать его на российском рынке по цене 9000 RUB за штуку, а при курсе 1 RUB за 90 BYR этот же товар он уже вынужден продавать по цене минимум в 10 000 RUB.Примечание к примеру.

Этот классический пример экономической науки все же обладает определенной особенностью для нашей экономики. Свою позицию по данному вопросу я пытался обозначить в предыдущем материале «Еще один аргумент против девальвации».

Пример 5. Положим, некий белорусский актив стоит 900 млн рублей. При курсе 1 USD =  2500 этот актив стоит 360 тыс. USD, а при курсе 1 USD = 3000 он уже будет оцениваться в 300 тыс. долларов. Так, слабая валюта делает страну более привлекательной для иностранного инвестора.

Комментировать этот пост на блоге автора >>>***

Валерий Полховский — старший аналитик FOREX CLUB в Беларуси.

Обращаем ваше внимание, что мнение автора блога может не совпадать с мнением редакции TUT.BY. 

Другие блоги на FINANCE.TUT.BY >>>

Валерий Полховский: Санкции вряд ли приведут к истерическим распродажам

К чему российским нефтяникам готовиться после выборов в США, рассказывает аналитик группы компаний Forex Club Валерий Полховский

По грубым подсчетам, около 70% компаний в отечественной нефтегазовой отрасли прибыльны, а порядка 30% – убыточны. Но именно нефтянка продолжает вытягивать экономику России и фондовый рынок из санкционной войны.

О том, как российская нефтяная отрасль переживает время санкций и к чему нам готовиться после выборов в США в ноябре 2018 г., «Нефти и Капиталу» рассказал аналитик группы компаний Forex Club Валерий Полховский.

«НиК»: Удачное ли сейчас время для инвестирования в нефтяные бумаги? На короткий период времени, до года, или, наоборот, в долгую, рассчитывая на длительную стратегию?

– Нефтяные бумаги в России – одни из самых стабильных бумаг для долгосрочных инвестиций. Некоторые россияне до сих пор получают дивиденды на акции, полученные ими за ваучеры.

«НиК»: Длительное инвестирование, с вашей точки зрения, – это сколько лет? Один год, два или, может, пять?

– Если говорить о долгосрочном инвестировании, то это примерно 3-4 года. Вероятно, что в этой перспективе «нефтяные» бумаги могут стать хорошим инструментом для вложения средств, так как спрос на нефть растет, несмотря на торговые проблемы между США и Китаем, и вероятен рост цен на нефть до $150.

Вместе с тем в моменте (для краткосрочного инвестирования в бумаги) ситуация, наверное, не самая походящая из-за возможного введения новых американских экономических санкций против России.

«НиК»: Нефтегазовый сектор в РФ достаточно неоднороден. Есть ли откровенно убыточные компании, пусть даже их бумаги не торгуются на рынке? Есть ли уверенные середнячки? Как бы вы определили их общий вес в секторе?

– В российской нефтегазовой отрасли работают две группы компаний.

Это крупные вертикально интегрированные частные нефтяные компании (ВИНК) с полным производственным циклом – от геологоразведки до сбыта нефтепродуктов конечным потребителям. Это ЛУКОЙЛ, «Роснефть», «Газпром нефть», «Сургутнефтегаз», «Татнефть».

Вторая группа – малые и средние независимые нефтяные компании, такие как, например, «Дулисьма», Иркутская нефтяная компания. Сюда относятся и совместные предприятия, и компании с государственным участием (например, «Зарубежнефть»). Они специализируются исключительно на добыче и продаже нефти.

Российские малые компании добывают порядка 4-7% всей нефти в стране. В объемах эксплуатационного бурения их доля составляет порядка 20%. В некоторых регионах их доля больше. Так, например, 20% добычи Татарстана приходится на малые и средние компании.

Сегмент малых и средних компаний связан с добычей на тех месторождениях, которые крупным компаниям в силу ряда причин неинтересны из-за низкой маржинальности.

Если говорить об убыточных компаниях, то можно привести в качестве примера ПАО «Газпром спецгазавтотранс», региональную «дочку» «Газпрома», которая закончила 2017 г. с чистым убытком в 297,8 млн руб.

«НиК»: Как отражается на российском секторе соглашение ОПЕК плюс и последние изменения соглашения?

– ОПЕК и ряд не входящих в организацию стран (ОПЕК+) договорились в конце 2016 г. в Вене о сокращении добычи нефти на 1,8 млн баррелей в сутки с уровня октября 2016 г., из которых 300 тыс. приходились на Россию. Договор стартовал с начала 2017 г. и был продлен до конца 2018 г. В июне 2018 г.

ОПЕК+ согласовала цель уйти от перевыполнения условий соглашения, которое тогда составляло 47%. На практике это означает увеличение добычи на 1 млн баррелей в сутки, в том числе Россией – примерно на 200 тыс.

На заседании министерского кабинета 23 сентября страны ОПЕК+ договорились придерживаться выполнения сделки на 100% и работают над привлечением новых участников к соглашению по уровню добычи нефти. Но, вероятно, в 2019 г. странам ОПЕК+ придется увеличить квоты.

В случае увеличения квот на добычу цены на нефть пойдут вниз, что, конечно, скажется негативно на российском нефтегазовом секторе. По сути дела, решения ОПЕК+ представляют собой некие «качели» – в зависимости от принимаемых решений цена на нефть будет меняться в ту или иную сторону.

«НиК»: Стоит ли покупать бумаги в момент, когда их цена находится на историческом максимуме? Правильно ли мы понимаем, что цена акций нефтяного сектора все же очень высока по сравнению с акциями других отраслей экономики?

– Можно сказать, что в настоящий момент нефтегазовый сектор чувствует себя достаточно уверенно на фоне роста цен на нефть. Его состояние напрямую коррелирует с динамикой цен на черное золото.

Этот сектор смотрится гораздо более уверенно, чем многие другие отрасли экономики, поэтому он интересен для инвестиций. Но, возможно, следует немного подождать отката цен на акции вниз и тогда заходить в них.

Любые акции следует покупать на снижении, а на максимуме надо продавать.

«НиК»: Как себя чувствует наш нефтегазовый сектор с точки зрения всей экономики, с точки зрения прибыльности – текущей и перспективной – и новых попыток обложить нефтянку дополнительными налогами?

– Можно сказать, что российская нефтяная отрасль, несмотря на санкции, введенные еще в 2014 г. после событий на Украине, и снижение мировых цен на нефть, смотрится достаточно неплохо. Более того, наши нефтегазовые компании даже в достаточно тяжелые экономические времена оставались в числе лидеров по прибыли за счет достаточно низкой себестоимости добычи и девальвации рубля.

Дополнительные налоги, конечно, давят на участников отрасли. Но наибольший негативный эффект они имеют для независимых компаний, доля которых в секторе достаточно небольшая.

Так как удельные затраты у небольших независимых компаний выше, чем у ВИНКов, налоговая нагрузка у них съедает порядка 85% выручки, в то время как у крупных вертикально интегрированных компаний – около 60%.

«НиК»: Коррекцию цены на бумаги на информации о возможном введении достаточно жестких санкций, вплоть до запрета на инвестирование средств международных компаний в нефтяной сектор, вы не ожидаете?

– В том случае, если новые санкции против стратегических компаний все же будут введены, это очень сильно ударит по компаниям нефтегазового сектора. Вместе с тем, в силу своего стратегического значения для экономики страны, они наверняка получат поддержку от государства.

Кроме того, самая острая реакция на возможное введение санкций наблюдалась в августе, сейчас истерика на рынке несколько спала.

В ноябре в США пройдут выборы, и вероятно, что разговоры о новых санкциях носят достаточно популистский характер, а после ноября риторика властей США несколько смягчится.

Возможно, в том случае, если санкции все же будут введены в самом жестком виде, это, конечно, приведет к существенной коррекции цены на российские нефтегазовые бумаги, но, во-первых, вряд ли это случится, а во-вторых, вряд ли это снова приведет к истерическим распродажам на рынке.

«НиК»: Какова сейчас политика США в отношении своего сланцевого газа? Как это сейчас – в начале осени 2018 г. – отражается на российском нефтегазовом секторе?

– США опять расширяют добычу сланцевого газа, что грозит переизбытком предложения и падением цен на нефть уже в 2019 г. К этому времени объемы добычи сланцевого газа в США могут вырасти до 1,6-1,8 млрд футов3 в сутки.

Ожидается, что в 2018 г. на полную мощность выйдет терминал Cove Point в Мэриленде, будут запущены производства на Elba Island в Джорджии, а к концу года заработает также первая линия Freeport в Техасе мощностью 0,7 млрд футов3 в сутки.

Вместе с тем американский сланцевый газ по-прежнему очень дорогой – примерно в 1,5 раза дороже российского. Компании, покупающие американский СПГ в Мексиканском заливе, направляют его в регионы, где выше вероятность получить премию, – Латинскую Америку и страны Азии. Завоевать европейский рынок США, по всей видимости, удастся только с помощью политического давления.

Вместе с тем увеличение добычи сланцевого газа в США, конечно, создаст серьезную конкуренцию для России.

«НиК»: Запрет для крупнейших компаний на выход на зарубежный рынок заимствований привел к тому, что они вынуждены размещать облигации на внутреннем рынке.

Есть ли примеры постсанкционных размещений, которые вы считаете удачными? Не слишком ли велика сейчас доходность облигаций, даже в условиях санкций и того, что инвесторы пытаются требовать премию к доходности госдолга, который, скажем так, уже недешев?

– Первые запреты против российских компаний на привлечение денег на зарубежных рынках заимствований были введены еще 4 года назад – в результате у этих компаний выросла доля облигаций и рублевого долга.

При этом лето 2018 г. оказалось достаточно неудачным для российского рынка облигаций. По итогам трех месяцев российские эмитенты привлекли на внутреннем рынке всего 327 млрд руб.

, что является минимальным показателем с 2014 г.

На рынке корпоративных облигаций примерно 33% приходится на нефтегазовую отрасль. В 2018 г. «Газпром» планировал занять 417 млрд руб. и на конец июля уже реализовал эти планы на 70%, сумев привлечь 291 млрд руб. Компания разместила два выпуска рублевых облигаций общим объемом 40 млрд руб.

Сейчас инвесторы требуют все большую премию по рублевым облигациям. Разница в доходности бумаг в России и рублевых бондов, которые торгуются на зарубежных рынках, очень высока.

Кроме того, у владельцев бондов, обращающихся в Москве, есть дополнительный риск – их активы могут быть заморожены, если власти России ограничат валютные операции.

Предприятия начинают отказываться от размещения облигаций, так как считают премии слишком высокими, а конъюнктуру рынка неблагоприятной. Инвесторы также отказываются от покупки долговых ценных бумаг, мотивируя это, напротив, заниженными премиями.

Рубль может обвалиться

Очередную рабочую неделю курс рубля начал в нисходящем тренде к основным резервным мировым валютам. Открывшись на уровне 75,96 в паре с долларом и на отметке 90,93 в паре с евро, к закрытию основных торгов на Московской бирже рубль существенно просел в обеих парах.

Так, по данным на 19:00 мск курс доллара составлял 76,28 руб., что на 46,25 коп. дороже чем было в пятницу вечером. В это же время курс евро составлял 91,74 руб. (+89,25 коп.). 

Таким образом, курс рубля, вновь оказавшись под давлением внешнеполитических факторов, ушёл в минус. Об этом, в частности, заявил Дмитрий Бабин из БКС, который напомнил, что на выходных антироссийская риторика Запада в очередной раз усилилась.

Мнения экспертов. Что ждёт курс рубля?

«Но в начале основной сессии рубль даже умеренно корректировался, реагируя на ускорение роста глобальных площадок и дорожающее «чёрное золото». Правда, затем внешний фон ухудшился, после чего рубль вернулся к нисходящей динамике», – подчеркнул Бабин.

Учитывая слабость рубля, в краткосрочной перспективе ждём его в паре с долларом в коридоре 75,70-76,40, и в диапазоне 90,50-91,80 — в паре с евро.

Неоднозначно оценивает ближайшие перспективы российской валюты Дмитрий Полевой из «Локо-инвест». Он подчеркнул, что негативными факторами для курса рубля остаются новости о событиях на юго-востоке Украины, ужасные отношения между Россией и Западом, ситуация с Навальным, а также высокая вероятность усиления санкций со стороны Вашингтона.

Одновременно с этим эксперт считает, что фундаментальные условия для умеренного восстановления нашей валюты всё-таки остаются.

«На фоне приближения налогового периода и дорогой нефти, а также благодаря закрытию границ, пара доллар-рубль имеет шансы вернуться в коридор 75,00-76,00 рублей. При этом многое будет зависеть от того, сумеет ли эта пара преодолеть техническую зоны поддержки в 74,60-74,90», – заявил он.

Богдан Зварич из Промсвязьбанка отметил, что сейчас рубль вновь попал под серьёзное давление, в результате чего в паре с долларом он опять ушёл за 76,00. При этом аналитик ожидает стабилизации американской валюты в нижней половине коридора 75,00-77,50 рубля.

«Но при снижении геополитической напряженности, эта валютная пара может попытаться уйти в нижние границы диапазона 75,00-77,50», – прогнозирует эксперт.

Прогнозы экспертов. Курс рубля может обвалиться

Аналитики банка «Санкт-Петербург» тоже считают, что у нацвалюты есть некоторые шансы для укрепления. Но, по их мнению, пара доллар-рубль сможет вернуться к отметке в 75,00 только при отсутствии геополитической эскалации, а это пока маловероятно.

Эксперты этой кредитной организации напомнили, что после официального введения антироссийских санкций со стороны Вашингтона все отечественные активы сначала пережили шоковый обвал, после чего стали постепенно восстанавливаться. Как пояснили в банке «Санкт-Петербург», дело в том, что американские ограничительные меры были восприняты глобальными инвесторами как относительно мягкие.

«Поэтому после периода нервного ожидания санкций наступила хоть какая-то определённость, что и поддержало курс рубля. Однако надо помнить, что Вашингтон оставляет за собой право введение новых более жёстких рестрикций, которые могут быть направлены уже против вторичного долгового рынка», – подчеркнули эксперты.

По их мнению, вчера курс рубля помимо всего прочего оказался под давлением ещё и из-за ситуации с Алексеем Навальным. При этом пока Брюссель не поддержал Вашингтон своими санкциями. Но на рынках сохраняются опасения, что это может скоро измениться, в том числе и при ухудшении здоровья бывшего берлинского пациента.

«Кроме того, негатив продолжает исходить от ситуации в Донбассе. Если же геополитический фон всё-таки успокоится, то пара доллар-рубль возобновит движение к 75,00. В перспективе же ближайших сессий фон для нацвалюты, вероятно, останется негативным, что отрицательно скажется на курсовой динамике», – предположили аналитики банка «Санкт-Петербург».

Алексей Антонов из «Алор брокер» опасается, что новые геополитические риски в любой момент могут обвалить рубль. Он напомнил, что в прошедшие выходные разразился шпионский скандал в Чехии, где наши спецслужбы были обвинены в причастности к взрыву склада боеприпасов, который случился ещё в 2014 году.

«Уже известно, что вопрос о действиях спецслужб РФ будет поднят на саммите министров стран ЕС. Понятно, что это вновь заставляет глобальных игроков избегать операций с риском, что сразу же сказывается на курсе рубля», – резюмировал он.

Россия вступает во второе десятилетие экономического застоя. И за него снова придется платить — бедностью или даже очередным развалом страны — Meduza

Данное сообщение (материал) создано и (или) распространено иностранным средством массовой информации, выполняющим функции иностранного агента, и (или) российским юридическим лицом, выполняющим функции иностранного агента. Что это за сообщение и почему оно повсюду на «Медузе»?

Россия вступает во второе десятилетие экономического застоя. И за него снова придется платить — бедностью или даже очередным развалом страны

Группа российских экономистов и политологов опубликовала доклад «Застой-2». Исследователи проанализировали состояние российской экономики, ее перспективы и предложили методы возобновления роста.

Авторами доклада стали профессор Чикагского университета и ВШЭ Константин Сонин, главный экономист Альфа-банка Наталья Орлова, профессор экономики Sciences Po Сергей Гуриев, бывший заместитель председателя Центробанка России Сергей Алексашенко, ректор Российской экономической школы Рубен Ениколопов, профессор экономики Университета Калифорнии Олег Ицхоки и другие.

Авторы доклада называют текущую ситуацию в российской экономике долгосрочной, или стабильной, стагнацией.

Они делают вывод, что, если не реформировать экономику страны, ее ждет еще одно (уже второе) «потерянное десятилетие» в виде одного из трех сценариев: продолжительное медленное сползание вниз («Застой-2»), длительная нестабильность («разбалансировка 2020-х») или полномасштабный слом по типу советского («кризис 2030-х»).

«Застой-2» — это не только перспектива, но текущее положение дел. В России реальные доходы населения падают восьмой год подряд. А экономика много лет растет темпами ниже среднемировых.

Сценарий «разбалансировка 2020-х» предполагает рост конфликтов и снижение политической устойчивости режима. Это может произойти, если стабильная стагнация даст трещину. Например, из-за накопленных эффектов вроде отъезда специалистов за границу, эффекта санкций, сокращения доходов от экспорта углеводородов, старения населения.

Авторы доклада приходят к выводу, что неустойчивость цен на нефть, а также отсутствие реальных реформ может привести к затяжному кризису в 2030-е годы. Он будет характеризоваться значительным падением ВВП и социальными потрясениями.

В новом эпизоде подкаста «Что случилось» говорим с одним из авторов доклада «Застой-2» Олегом Ицхоки — он профессор экономики Университета Калифорнии.

• Как сейчас обеспечивается экономическая стабильность (пусть и без роста)?
• Насколько вероятно катастрофическое развитие событий?
• Почему инвестиции в инфраструктуру, которые в российском правительстве считаются средством запуска экономического роста, вряд ли дадут мощный эффект?
• А что могло бы помочь наверстать отставание от развитых стран?

????Подписывайтесь на подкаст «Что случилось», мы есть на всех основных платформах. А также подписывайтесь на ютьюб-канал с нашими подкастами, там тоже можно комментировать главные новости дня. Пишите нам по адресу podcasts@meduza.io или в телеграм @meduzalovesyou.

• Ведущий — Владислав Горин
• Редактор — Наталья Кондрашова
• Монтаж — Дмитрий Бодров
• Музыка — Виктор Давыдов

Валерий Полховский о валютном курсе: В течение нескольких месяцев все придет в свое русло

Почему Нацбанк пошел фактически на легализацию двух курсов? Что это даст?

Валерий Полховский, финансовый аналитик: Это будет рыночный ориентир, который позволит нам нащупать «потолок» для текущего курса.

Это позволит постепенно сблизить рыночный и официальный курсы и выйти на единый равновесный валютный курс. Тогда уже сами цены, сам курс будет отсеивать импорт, который для нас критичен, который не критичен. Если курс будет складываться высокий, то товары будут дорожать. И население эти товары будет покупать с меньшей охотой.

Соответственно, рыночными механизмами отсеется импорт и останется тот, который наиболее значим для белорусских агентов. В целом эта мера будет воспринята позитивно. Рыночные механизмы позволят импортерам рискованно работать. Даже на текущий момент курс намного завышен психологически.

Существует определенный навес из спроса и предложения, который сложился в результате текущей ситуации. Будет, конечно, определенный ажиотажный спрос. Обычно в таких условиях рыночное равновесие смещается вверх. Потом курс будет постепенно нащупывать свой реальный экономический уровень.

Все зависит от того, в каком «потолке» он окажется. Если 3.900 – 4.100, как озвучивало Правительство, сложно сказать. Я думаю, в течение нескольких месяцев все придет в свое русло.

Импортеры должны ощутить, как потребитель отреагирует на повышение их цен. Если они увидят, что падает спрос, они будут продумывать какие-то другие схемы поставок, или импорт заменят другими товарами.

Можно ли сегодня говорить о том, что курс рубля повернулся в сторону долгой либерализации?

Валерий Полховский: Я анализировал Послание Президента, и считаю, что вообще вся наша экономика поворачивается в сторону либерализации. Пытаются заглянуть в реструктуризацию национальной экономики. Это то, что давно надо было сделать. Необходимо создать отрасли с хорошими, чистыми импортерами.

Мне нравится, что будет реформирована скорее всего денежно-кредитная политика. Ее определенное ужесточение пойдет нашей экономике на пользу. Будут дорожать кредиты, будет повышаться ставка рефинансирования.

Соответственно, пойдет процесс сжатия денежной массы. Будет понижаться покупательная способность экономических агентов относительно внешнего сектора.

И, соответственно, это будет оказывать меньшее давление на экспорт и импорт. 

Готовы ли люди психологически покупать валюту по рыночному курсу?

Валерий Полховский: В нашем обществе сложились очень серьезные девальвационные ожидания. Есть большое количество экономических агентов, у которых на руках иностранная валюта.

И они просто ждут повышения курса. В связи с этим они отказываются вступать в валютообменные операции. Люди ожидают фиксации определенной прибыли. От этого рынок парализуется.

Здесь необходимо применять меры.

Если курс сначала завышен, а потом пойдет на спад, это будет оказывать давление на девальвационные ожидания. У людей на руках будет так называемая «бумажная» прибыль, тогда можно ожидать приток валюты и пополнения золото-валютных резервов.

Что бы Вы посоветовали простым гражданам, которые решили перевести свои сбережения в валюту?

Валерий Полховский: Предлагают диверсифицироваться между тремя валютами, которые входили в «корзину» валют. Анализ текущего спроса и предложения показывает, что на свободном рынке курс будет выше, чем официальный. Когда этот процесс произойдет, можно постепенно перекладываться на национальную валюту.